倚重投连险，曾经也一度风光的合资寿险则成为重灾区。例如招商信诺、联泰大都会、光大永明、首创安泰、瑞泰人寿等都出现了接近，甚至超过80％负增长。同时，高的负增长如果持续，甚至会直接挤干保险公司的现金流，而现金流的断裂将引发类似银行的挤兑危机，威胁保险公司的生存。
不过，危与机共存。
金融危机导致工厂关闭，失业人数上升，却给“只有要心跳就可以卖保险”的寿险行业带来人力扩张的好时机。2008年以来，保险营销员的增长速度加快，截至2008年底已超过256万人。
第一季度之后，保增长的矛与回归保障的盾出现分化。4月15日，中国人寿、中国平安和中国太保先后公布2009年第一季度保费数据。三大寿险业巨头在第一季度表现迥异，相对激进的业务发展策略，平安人寿发力银行保险和个险，以43。4％的增速居增幅榜第一位；而自去年第四季度开始业务结构调整的中国人寿，较去年第一季度仅增长1。76％；太保寿险则笃行结构调整，回归保障，以同比减少12。7％位居最末，规模上并被泰康人寿挤出中国寿险业前三甲的位置。
不过，行业认为虽然太保寿险跌至第四名，但其业务结构好于泰康人寿，而泰康人寿由于投资能力较强，成绩一直较好，因而业务结构的调整力度较太保寿险弱。
2月，平安展开艰难的海外投资维权之路。
因为金融危机，2008年9月底，富通集团出现流动性困难，比利时、荷兰及卢森堡三国政府宣布联合向富通出资112亿欧元，持有富通集团下属富通银行在三地49％的股权。随后风云突变，三国政府却并未完全执行这一计划，而是意图对富通荷、比、卢三地的机构全面实施国有化，引起富通集团股东的强烈反弹。
翻过新年，平安选择抗争。
2009年2月4日，平安张子欣宣布辞去富通董事。2月8日，富通股东大会前夕，平安明确表示将反对。2月11日的富通股东大会上，平安狙击荷兰和比利时政府主导的新协议。该协议包括，荷兰政府购买富通在该国的资产；比利时政府收购富通银行；法国巴黎银行拟购买富通集团比利时银行75％的股权及其在比利时保险业务的10％。
经过五六个小时激烈争辩后，富通的股东们首先以57。01％的反对票否决了荷兰政府购买富通资产的议案，然后以50。26％的反对票险胜，否决了比利时政府收购富通银行的议案，而第三项则自动被否决。
《华尔街日报》记录下当时的场景，当50。26％反对，49。74％赞成的结果出现在大屏幕上时，富通股东大会现场响起了一片欢呼声。
平安海外维权取得小胜。
对于平安而言，2009年还迎来一个千载难逢的机遇。落败广发银行之后，平安终于等来了深发展。失之东隅，收之桑榆。
6月12日，中国平安和深发展公布交易方案。首先，深发展将向平安寿险定向增发3。7亿～5。85亿股，发行价格敲定为定价基准日前20个交易日深发展股票的交易均价，即18。26元/股，融资约67亿～107亿元。其次，在2010年底前，深发展现股东——新桥投资有权选择以现金作为对价，即以114。49亿元人民币向中国平安转让其持有的深发展5。2亿股；或者，中国平安新发行2。99亿股H股作为交易对价。
交易完成后，中国平安将持股将近30％，成为深发展第一大股东。
7000亿平安鲸吞5000亿的深发展，被认为是一石二鸟的绝妙好棋。马明哲心中谋划的保险、银行、资产管理的金融控股之梦，至此已经行至中盘，同时平安金融控股集团的崛起亦对金融监管提出了挑战。
不过，马明哲在接受《财经》杂志采访时称：“平安现有的管控模式完全在现有监管体制框架内。这次投资也算不得什么‘混业’的里程碑。”
除了马明哲，还有一保险强人在整合的路上衔枚急进，此人便是2007年意外履新人保的吴焰。
7月初，人保集团的股份制改革逼近尾声。改制之前，人保集团为国有独资，改制后将成为股份有限公司，并为整体上市铺平道路。保险业内，平安集团上市高比例持股旗下子公司的发展模式，已经成为保险巨头们经营公司的不二法门。
2009年以来，人保集团加大了对子公司的股权控制，人保集团在各家子公司的持股比例持续获得提升。例如对人保寿险的持股比例由51％增至65。5％，对人保资产的持股比例由41％增至61％，在人保健康保险的持股比例由51％增至83。67％。这成为人保意图集团上市的先兆。
同时，过去一年中，人保集团获得了华闻控股55％的股份，并获得财政部划拨的中诚信托32。35％的国有股权。人保集团业务领域已经从原有的保险和资产管理，扩展至信托、基金等非保险金融领域，搭建起保险金融集团架构。
同时，于整合方面，吴焰亦表现出铁腕的一面。特别是对于原所谓“华闻系”，多数老人悉数被裁。
至7月初，上海新华闻的员工，“原本20多员工目前只剩下4名。今年合同到期的员工不再续签，裁掉的员工每人补偿一个半月的工资，然后与上海新华闻就没有任何关系了”。
链接：“华闻系”背景
所谓的“华闻系”，实际上指广联（南宁）投资股份有限公司（下称广联投资）、华闻控股、上海新华闻及其旗下企业。广联投资1993年1月在南宁成立，创始人是出身于人民日报社的王政。之后几年，王政参与创建华闻控股和上海新华闻，与广联投资形成了“三位一体”的经营管理模式。
2006年11月，因上海社保违规贷款案发，“华闻系”核心人物王政被司法机关采取强制措施。2007年，人保集团经过两次收购，将对广联投资的持股从最初的7。3％提高到51％股权。2008年6月，人保集团控股的人保投资也正式入主华闻控股，持股55％。由此，人保集团间接成为上海新华闻实际控制人。
不过，如果集团上市，寿险业务才是价值的关键。为了弥补寿险业务短板，人保超常规发展寿险业务。按人保寿险的统计，截至2009年6月底，公司实现保费收入287亿元，同比增长75。8％，延续着两年来高速增长。
奇迹并非神话。
根据圈内分析，人保寿险超常规增长的套路并不神奇，来自于两块：一是机构外延式扩张。来自媒体的非公开数据显示，2009年第一季度相对2008年底，人保寿险二级机构从30增加到31个，三级机构从203个增加到212个，四级机构则从509个增加到565个。2009年第一季度末，人保寿险的个人营销员期末人力大约为10。11万人，同比增长超过120％。二是银行保险超常发展。非公开数据显示，人保寿险第一季度全部152。7亿元的保费收入当中，银保渠道贡献近126亿元，占比在八成以上。而在同期，该公司的银保网点数已经有5。8万多个，同比增长超过150％！
显然，大而不强的银保业务的内含价值值得推敲。诚然，保险公司用保险规模换取发展时间，已有太平人寿的先例。完成规模积累之后，如何腾挪进化人保寿险的个人渠道，这是“魔术师”吴焰面对的终极挑战。
继平安和人保之后，5月初，太保透过旗下的太保寿险，受让上海国际集团持有的长江养老全部1。14亿股，还拟认购长江养老定向增发的2。19亿股。交易完成后，中国太保将成为间接持有长江养老51％股份，成为控股股东，并以此获得一张稀缺的企业年金市场入场券。
汇丰人寿“独资”猜想
辗转数年，汇丰终于破解隔靴之痒，获得了中国内地一纸寿险牌照，预期将于2009年第三季度开门迎客。
按照中国加入WTO的条款，进入中国的外资寿险公司不能独资，只能合资。但是，这难不倒聪明的资本和资本家。
汇丰人寿是一间合资公司——外方股东汇丰与中方股东国民信托各自持有新公司50％的股份；外方汇丰保险集团（亚太）董事长汤德信（David Fried）出任董事长，而中方国民信托的董事长陈裕广担任副董事长。
栈道明修，陈仓暗度。
中方股东本身就是一个外资的“壳”。
国民信托成立于1987年，前身是建设银行浙江省分行旗下的信托投资公司，1998年脱钩更名“浙江信托”。后因炒作二级市场酿成巨亏，公司在2003年作价1。1亿元卖给了丰益实业、嘉安经贸、上海创信资产管理等4家新世界背景浓厚的投资公司。
新股东进入次年，浙江信托获准重新登记为瑞丰信托，并于2005年迁入北京，定名国民信托。按该公司2008年年报，丰益实业、璟安实业（原嘉安经贸）、上海创信资产管理与恒丰裕实业分别持有该公司31。73％、27。55％、24。16％与16。56％的权益。
而国民信托的董事长陈裕广，加盟国民信托前，服务于香港富豪郑裕彤之新世界基建。
香港新世界于内地保险布局甚广。继中国平安（中国平安2009年一季报中，丰益实业赫然第10大流通股东，持有3102。11万股）、生命人寿之后，汇丰人寿为其参股的第三家保险公司。
在平安一役的合作中，不管是汇丰，还是新世界都赚得盘满钵满。
除了资本勾连，汇丰人寿高阶的核心人士几乎全部由汇丰人寿（香港）空降。总经理（CEO）老建荣、营运总监（CFO）陈楚俊、银行保险渠道的林丽霞及精算部门负责人，均在汇丰香港保险市场搏杀多年。
发展路径上，拷贝其在香港市场的成功经验，汇丰人寿必会祭出新银行保险的必杀技。
区别一般的友邦（AIA）、国卫（AＸA）等自建营销渠道的模式，汇丰人寿紧紧依托汇丰银行的网点和布局，深度挖掘银行客户的保险需求，提供寿险、投连险、退休及医疗产品等保险规划。
按香港保险业监理处披露的统计数字，2008年全年，汇丰人寿在新单个人业务中分别录得611。25亿元整付保险收入（趸缴业务）与198。79亿元年度化保费（期缴业务），分别占当地各险新单市场的15。34％和9。65％，仅次于精耕多年的英国保诚。
截至6月济南分行试营业，2007年4月获得法人银行资格的汇丰银行，于短短两年间已挺进中国内地20个城市，建立了逾60间支行网点，其理财品牌卓越理财汇聚了内地大量有钱人。
变卖AIG
“抱歉，兄弟，你还得干这份差事。”
2009年3月，AIG亿元“奖金门”爆发之后，奥巴马在美国哥伦比亚广播公司王牌电视节目《60分钟》中，半开玩笑地安慰被公众质疑处理不当的财政部长盖特纳。奥巴马说，如果盖特纳提出辞呈，将会得到如上的回答。
这之前，AIG已经四度获得美国政府的金元援助。似乎应了一句话，不怕欠钱，就怕欠得不够多。
3月1日，美国政府同意向美国保险业巨头AIG追加300亿美元救援资金。2日，AIG公布2008第四季度业绩，亏损约620亿美元，2008年全年亏损993亿美元，形成巨大反差的是，2007年AIG还赢利60亿美元。第四季度的数字创下美国企业史上最大季度亏损，打破了时代华纳公司在2002年创下的纪录。
“如果说在这18个月内有哪件事让我感到愤怒的话，除了AIG我想不到其他的了。”美联储主席伯南克愤愤地说。
四季报显示，AIG保险业务亏损28亿美元，比2007年第四季度多亏损7亿美元。第四季度，AIG由于税收账务变化亏损210亿美元，由于按揭贷款支持证券及信用违约掉期（CDS）损失减计亏损259亿美元。
链接：“一小撮产品部门的天才在我们下面挖的一个小洞吞噬整个航母。”
设于康涅狄格州南部和伦敦的一个不到400人的分支，却动摇了拥有10。6万名员工的AIG帝国的根基。
这个分支为“AIG金融产品”（AIG Financial Products，下称AIGFP），虽然隶属于AIG，事后的调查却显示，AIGFP更像是一个独立王国。
AIGFP由约瑟夫·卡萨诺在1987年一手创建，并一直由其率队。之前，卡萨诺曾在号称“垃圾债券之王”的迈克尔·米肯（Michael Milken）领导下的Drexel Burnham Lambert公司工作。不过，20世纪80年代，Drexel Burnham Lambert以破产告终。
AIGFP成立后不久，卡萨诺即开始进军金融衍生品市场，刚开始时交易简单的利率掉期产品（Interest Rate S；IRS）。
直到CDS出现。
CDS（credit default s，信用违约掉期）的发明，是衍生产品的里程碑事件。1995年，由摩根大通创造CDS，好处是这个契约使得债务抵押债券（CDO