部门的工作能够赚多少钱有所了解的投资者，也对它究竟是如何赚到这些钱的感到有些莫名其妙。对于他们来说，模型、利差以及各种各样稀奇古怪的金融衍生工具，所有这些东西实在是太专业了，他们根本就无法理解。何况，对于因投资而受到证券交易委员会处罚、刚刚从困境中脱身的约翰·麦利威瑟创建的这样一个基金，投资者都还存在很大的疑虑。
就在美林证券开始为募集资金制订计划的同时，约翰·麦利威瑟的老搭挡们则纷纷离开了所罗门兄弟公司。1993 年初，艾里克·罗森菲尔德首先追随约翰·麦利威瑟而去，紧接着，伊朗裔犹太人维克多·哈格哈尼也辞职而去。令人惊讶的是，他挂冠而去的消息，竟然在所罗门兄弟公司的交易楼层，赢得了一片喝彩声。7 月，格里高利·霍金斯也辞职了。现在，约翰·麦利威瑟的团队就缺劳伦斯·希利布兰德一人了，而后者在所罗门兄弟公司的竭力挽留之下，陷入了两面为难的境地。于是，约翰·麦利威瑟与他的顶尖交易高手们一起，开始策划一系列计划。约翰·麦利威瑟很诚心地向老上司戈特弗伦德发出邀请，希望他出任长期资本管理公司的董事会非执行主席，条件是他放弃向所罗门兄弟公司追讨他认为欠他的酬劳。事实上，所罗门兄弟公司套利部门之所以能获得如此巨大的成功，和戈特弗伦德有着十分密切的关系：他经常会在市场气氛过于乐观的时候，向那些年轻的交易员们作出非常重要的提示。
。←虹←桥书←吧←
第17节：经济学泰斗的加盟（1）
经济学泰斗的加盟
约翰·麦利威瑟非常希望能够建立起一个无论是戈特弗伦德，还是那些聪明能干的年轻交易员们都无法很好传递的品牌形象。他需要一种能够让投资者正确评判其大胆计划的优势。因此，他对他的团队进行了重新整合和包装，使整个团队显得不仅是一群债券交易专家，而且是一群经验丰富的金融高手。因为这一次，约翰·麦利威瑟要募集的是整整25 亿美元，而不是去网罗一名默默无闻的年轻助理教授。于是，约翰·麦利威瑟这一次将目光转向了最高级的学术界，转向了哈佛大学的罗伯特·默顿教授，一位在金融界举足轻重、被许多业内学者视为天才的权威级学者；一位为华尔街培养了包括艾里克·罗森菲尔德在内的好几代交易员的泰斗级人物。其实，在20 世纪80 年代初期，艾里克·罗森菲尔德就已经说服罗伯特·默顿教授，担任了所罗门兄弟公司的顾问，因此，他与整个套利部门的成员，都早已建立起了非常和谐的亲密关系。更重要的是，罗伯特·默顿教授的名字，就是一把开门的钥匙，不仅可以从美国，而且还可以从欧洲甚至亚洲，为约翰·麦利威瑟的长期资本管理公司，带来源源不断的投资资金。
罗伯特·默顿教授的父亲罗伯特·K。 默顿，是一位非常著名的来自哥伦比亚大学专门研究科学家行为的社会科学家。就在他的儿子出生以后不久，罗伯特·K。 默顿先生创造了一个新的概念：自我实现预言。他认为，银行储户因为害怕银行倒闭而纷纷挤兑，就是“自我实现预言”现象的最好证明。而他的儿子、后来大名鼎鼎的罗伯特·默顿教授，恰好成了他父亲这一预言的一个极好的证明。在纽约郊外赫德逊河畔哈斯廷斯长大的罗伯特·默顿，很早就显露出他出众的天赋，并运用系统性方法来研究他感兴趣的任何事情。罗伯特·默顿是一个狂热的棒球迷和汽车迷，他可以很清楚地记得每一个棒球手的平均击球次数，还对每一款美国汽车的引擎尺寸了如指掌。后来，在玩扑克的时候，他可以眼睛只盯着灯光，并轻而易举地完成约定。就像他父亲研究过的那些科学家一样，罗伯特·默顿教授，正如一位作家日后描述的那样：“在他自己周围满世界寻找秩序。”
当他还在加州理工大学念本科的时候，他对另外一种东西产生了莫大的兴趣，那就是投资。当时，伯特·默顿经常在早晨6 时30 分纽约股市开市的时候（加利福尼亚的时间要比纽约晚3 个小时。——译者注），赶去当地的证券经纪行。在那里，他花上几个小时的时间，来进行交易和关注市场！天如人愿的是，罗伯特·默顿后来转入了著名的麻省理工学院学习经济学。20 世纪60 年代后期，经济学家才开始将金融转变成一种可计量的方法。对于在大名鼎鼎的保罗·萨缪尔森（1970 年诺贝尔经济学奖获得者。——译者注）门下工作的罗伯特·默顿来说，这无异于一片充满生机的新天地。当时，经济学家刚开始构筑模型，来描述市场在任何时点上的形态（至少是理论上应该具有的形态）。此时，罗伯特·默顿取得了一个“牛顿式”的开创性成果，即建立了一个价格模型，以反映在一系列细微时间段内的价格变化。罗伯特·默顿将这一模型命名为“持续时间金融”模型。许多年后，法国兴业银行（法国主要银行集团之一，总部设在巴黎，上市企业分别在巴黎、东京、纽约证券市场挂牌。法国兴业银行是世上最大的银行集团之一。——译者注）的一名金融衍生品专家斯坦·乔纳斯观察说：“金融业大部分人所做的所有事情，都只不过在为罗伯特·默顿20 世纪70 年代所做的工作提供注脚（在此指所做的工作都要以罗伯特·默顿的工作为基础。——译者注）。”罗伯特·默顿教授当时讲课时所用的蓝色油印讲义，现在已成了很珍贵的收藏品。
←虹←桥书←吧←。
第18节：经济学泰斗的加盟（2）
20 世纪70 年代初，罗伯特·默顿教授开始致力于研究这样一个问题，即如何才能确定一个公式，来为股票期权“正确”定价（这一问题后来被另两位经济学家费舍尔·布莱克和马尔隆·斯科尔斯解决了）。为了把握股票期权和实际股票之间的关系，罗伯特·默顿教授设计了一个形态很优美的数学模型，彻底解决了这一难题。但他一直等到两位同行的论文发表以后，才很有风度地将自己的成果公诸于众。从此，这一模型一直以“布莱克－斯科尔斯模型”的名称而名扬天下。但在当时，由于根本就不存在一个非常活跃的股票期权市场，所以很少有人对这发生的一切感兴趣。凑巧的是，就在这一模型问世前1 个月，芝加哥期权交易所正式允许股票期权挂牌交易。不久，得克萨斯仪器公司就在《华尔街日报》（The Wall Street Journal ）上刊登广告称：“你现在可以用我们的计算器来计算布莱克－斯科尔斯值了。”事实上，这是金融衍生工具革命的真正起端，以前，从来没有哪一位教授，能对华尔街产生过这样重大的影响。
20 世纪80 年代，约翰·麦利威瑟和其他许多交易员一样，就像交易股票和债券一样，开始很熟练地交易这些全新的金融衍生工具。与实际的证券相比较，金融衍生工具只是一些从股票、债券，或者其他金融性资产中衍生出价值的合约，这也正是这些合约被称为衍生工具的原因。例如股票期权，即在某一规定时间段内，以某一特定价格购买某种股票的权利的价值，将随着目标股票价格的波动，而发生相应的涨跌。
罗伯特·默顿教授欣然接受了长期资本管理公司的邀请，因为在他看来，这给了他一个在现实世界中验证其理论的极好机会。最近，罗伯特·默顿教授辩称，金融衍生工具已彻底打破了本来在投资银行、商业银行，以及其他金融机构之间所存在的界线。而在他帮助创造出来的这一无边无际的衍生金融工具世界中，只要能够订立一个适当的合约，任何人都可以承担融资或提供证券所带来的风险，在这个过程中，起作用的是其功能而非其形式。这早已在抵押债券市场上得到了实实在在的证明。这一市场原本一直由本地银行主宰，但现在，这一市场的贷款资金，主要由大量只购买了很少数量的证券化抵押资产的、彼此之间毫无关联的投资者所提供。
事实上，罗伯特·默顿教授并不认为长期资本管理公司是一个对冲基金。他和其他许多合伙人一样，对对冲基金这一名称嗤之以鼻，而是把长期资本管理公司视为一个像银行一样为市场提供资金、富含艺术性的金融机构。两者的差别在于，银行将从储户那里借来的钱贷给当地的居民和企业，银行在其资产和债务之间进行平衡，其所获得的利润，即来自于它向借款人收取的费用与向储户支付的费用之间所存在的微薄利差；同样，长期资本管理公司以抛空某种债券的方式“借钱”，而以买进另外一种债券的方式“贷款”。所不同的是，买进债券的市场需求相对比较弱，因而，其利息收益率也就相应地会高一些。因此，长期资本管理公司就如同一家银行，它的收益同样也来自于利差。尽管这些描述有些简单和片面化，但长期资本管理公司的确是用投资于风险较大的债券（这意味着收益也比较高）的方式，向市场“提供流动性”。事实上，银行除了能够向市场提供流动性以外，它还能做些什么呢？真要感谢罗伯特·默顿教授，他让狭隘的对冲基金开始在一个更加广阔的平台上，给自己准确定位！
←虹←桥书←吧←。
第19节：艰难的路演
艰难的路演
不幸的是，罗伯特·默顿教授的加盟，并没有给基金销售带来很明显的作用。他的想法太书生气了，而且他还一直惦记着哈佛的那些课。到了1993 年的夏天，约翰·麦利威瑟又网罗了一位学术明星马尔隆·斯科尔斯。尽管有不少学术界人士认为，马尔隆·斯科尔斯的分量要比罗伯特·默顿教授小得多，但因为布莱克－斯科尔斯模型的缘故，马尔隆·斯科尔斯在华尔街的名气骤然上升。由于马尔隆·斯科尔斯同样也在所罗门兄弟公司工作过，所以，他同样和约翰·麦利威瑟以及他的团队非常熟悉。至此，由于有了两位得到过诺贝尔奖提名的金融界重量级人物的加盟，长期资本管理公司在业内的地位，一下子就变得无比高大起来（就像拥有了迈克尔·乔丹和穆罕默德·阿里一样）。“这简直就是一支梦之队。”一位最后向长期资本管理公司投资的资金管理经理如是说。
1993 年秋，美林证券急匆匆地召集了一批投资者。几辆加长的豪华房车载着几位重量级投资者，来到了位于纽约曼哈顿南端的美林证券总部。美林证券首先对长期资本管理公司的情况，进行了一番演示。这些投资者在承诺一定会保守秘密后，离开了美林证券。随后，美林证券特派员和长期资本管理公司的各个合伙人分成几个小组，开始进行资金募集路演。他们路演的足迹，遍及纽约、波士顿、费城、塔拉哈西、亚特兰大、芝加哥、圣路易斯、辛辛那提、麦迪逊、堪萨斯城、达拉斯、丹佛、洛杉矶、阿姆斯特丹、伦敦、马德里、巴黎、布鲁塞尔、苏黎世、罗马、圣保罗、布宜诺斯艾利斯、东京、中国香港、阿布扎比，以及沙特阿拉伯。长期资本管理公司为每一位投资者设定的投资下限是1 000 万美元。
路演刚开始时，情况很不妙。约翰·麦利威瑟表现得像一名政客一样，唯恐他所说的每一句话都会泄露他们天大的秘密一样。“所有人都希望能够看到约翰·麦利威瑟，可他就是不说话。”美林证券的戴尔·梅耶不满地抱怨说。而保守的艾里克·罗森菲尔德同样也非常低调，搞得投资者一个个昏昏欲睡。格利高里·霍金斯这位罗伯特·默顿教授的学生表现得更差，竟然指望用一大堆希腊字母和代数符号，来说服投资者掏钱投资。长期资本管理公司的合伙人都不知道如何用故事来打动投资者，他们的演示看上去更像是数学教授在给学生讲课。另外长期资本管理公司这个名字，也让许多投资者感到没什么兴趣，只有罗伯特·默顿教授很喜欢这个名字。事实上投资者有很多理由拒绝长期资本管理公司：第一，约翰·麦利威瑟竟然拒绝向投资者透露他的投资战略；第二，许多人对长期资本管理公司准备用如此高的财务杠杆进行运作大表震惊（奇怪的是，约翰·麦利威瑟非常小心地对此作了透露）；第三，像洛克菲勒基金会、洛沃斯公司这些大机构投资者，则对长期资本管理公司将要收取的高额管理费感到不可理解。一句话，长期资本管理公司的整个计划并未经过市场检验，尤其是对那些专门向机构投资者提供咨询意见，并能够决定大笔资金投向的专业投