这支股价并没有反弹，虽然有这么多威胁和承诺，说会把过度放空的空头轧得死去活来，股价却继续下跌。
股价不能不跌。内线人士喂给市场太多股票了，让市场难以消化口
而且这批由〃重要董事〃和〃重要内线人士〃卖出的内线持股，变成了专业交易者之间的足球。股价不断下跌，看来似乎见不到底。内线人士知道产业状况会严重影响公司未来的盈余，所以在下次公司的业务好转前，不敢支持这支股票。
到了好转的时候，内线人士又会默默地买进，毫不声张。很多年来，我自己从事交易，而且对市场保持消息相当灵通的状态，我可以说，我说不出有那一次是空头损压造成股价大跌的。
一般所说的空头损压，其实只不过是根据对真正情况的精确了解而卖出。但是，说股价下跌是内线卖压或不支持造成的， 却行不通。
这样每一个人都会匆匆抛售， 每一个人都卖出，没有人买进时，情形一定很惨。大众应该紧紧抓住这一点：股价长期下跌，真正原因绝对不是空头惯压。
一支股票不断下跌时，你可以肯定其中一定有问题，不是市场有问题，就是公司本身有问题。
如果下跌没有道理，股价很快就会掉到真正的价值以下，就会带来买盘，阻止跌势。
事实上，空头卖出股票惟一能够赚大钱的时候，是股价太高的时候。
你可以赌你的最后一分钱，肯定地说内线人士不会向世界宣布这个事实。
纽海文铁路公司当然是典型的例子口今天每一个人都知道当时只有少数人知道的情形。1902年时，这支股票价格高达255 美元， 是新英格兰地区第一流的铁路投资标的。美国东北部地区的人依据是否拥有这支股票，衡量自己在社区里受人尊敬的程度和地位。
要是有人说，这家公司会走上倒闭之途，他不会因为说这种话被送进监狱。他们会把他和其他疯子样，关在精神病院里。
但是摩根先生任命一位有进攻性的新总裁时，惨剧开始了， 一开始时，大家并不清楚新政策会使这家铁路公司沦落到今天的境地。但是，新的财产一笔又一笔地，以经过膨胀的价格，添加到这家联合铁路公司身上后，一些眼光清楚的观察家开始怀疑这种政策。一种以200万美元购买的电车系统， 转手以1；000万美元卖给纽海文铁路公司，这时有一两位不在乎后果的委员会成员，犯了大不敬的罪，说经营阶层行事鲁莽。
暗示说连纽海文这样的公司，也经不起这种挥霍，这种话好像挥蜡撼大树，好像挑战直布罗陀巨岩的力量一样。
第一批看出大难即将临头的人，当然是内线人士。他们逐渐了解公司的真正状况，开始减少持股。在他们的卖压和不支持的情况下，这家新英格兰珍贵的、镀金的铁路股票开始走软。大众开始问问题，像平常一样要求解释，和平常一样的解释立刻出现了。〃重要的内线人士〃宣称，他们不知道有什么不对的地方，跌势是因为鲁莽的空头损压造成的。所以，新英格兰地区的〃投资人〃继续持有他们的纽约、纽海文、哈特福铁路公司股票。
哈，他们为什么不应该继续持有呢？内线人士不是说没有问题，声称是空头放空吗？公司不是继续宣布发放股利吗？
同时，公司董事承诺的轧空并没有出现，新低价记录倒是出现了。内线卖压变得愈来愈急切、愈来愈没有伪装。 波士顿有公益精神的人和民意领袖要求提出真正的解释，说明这支服票为什么会惨跌，造成新英格兰想追求安全投资和稳定股利的每一个人，遭到惊人的亏损。但是，他们却被人谴责为股票投机客。
这支股票从255美元跌到12美元的历史性记录，绝对不是、也绝不可能是空头损压的结果。
跌势不是空头打压引发的，也不是空头打压使跌势一直维持下去的。内线人士一路卖出，而且卖到的价格，总是比他们在说明真相或容许真相说出来的情况下还高。
不管这支股票价格是250美元，还是200美元， 是150 美元， 还是100美元， 或是50 美元或25 美元，就这支股票来说，都仍然太高，而且内线人士知道这一点，大众不知道。大众买卖一家公司的股票，想要赚钱时，如果事先清楚这家公司的业务只有少数人有办法知道全部真相时，或许对他会比较有利。
过去20年来，跌势最惨的一些股票，都不是因为空头损压才下跌的，但是，大家轻易接受这种解释，是大众亏损几千、几百万美元的原因。
这种解释使不喜欢那种股价走势的人没有卖出，要不是他们期望在空头停止损压后，
股价会立刻回升，他们应该会出脱持股才对。
过去我听过别人指责吉恩。
在他之前，大家习惯把查理？伍利雪佛（ Charley Woerishoffer）
或爱迪生？ 柯马克（ Addison Cammack） 当成代罪羔羊。
后来，我自己也成为股市的代罪羔羊。
我记得山谷石油公司（I ntervale Oi l） 的例子。这支股票有一个内线集团在后面拉抬股价，并且在涨势中找到了一些买主。这些作手把股价炒到50美元后，出脱持股，股价迅速下跌。随后大家就像常见的一样，要求解释。
为什么山谷石油这么疲弱？问这种问题的人很多，使答案变成重要的新闻。
有一家财经通讯社去访问最了解山谷石油上涨内情、因此也对股价跌势同样清楚的经纪商，问这些属于多头炒作集团成员的经纪商，要他们说一个可以刊登出来，而且可以向全国传播的原因。哈，当然是因为拉利？李文斯顿在打压股市！而且这样还不够。他们补充说，他们准备〃修理〃他。但是山谷石油的内线集团继续卖出，股价那时大约站在12美元上下，而且他们可以把它卖到10美元以下，平均卖价仍然比他们的成本高。
内线人士压低出货是聪明而适当的。但是，对于付出35或40美元的不知情外人来说，就是不同的事情了。外人看到新闻机器打出的消息后，就抱着股票不动，等着李文斯顿被愤怒的内线集团逮住，狠狠地修理一番。
在多头市场中，尤其是在景气热潮中，大众最先都赚钱，
这些钱后来都亏掉，原因完全是在多头市场中留连太久。大众应该注意那种只解释不具名内线人士希望大众相信的解释。
第二十四章 大众应该始终记住股票交易的要素一支股票上涨时，不需要花精神去 解释它为什么会上涨
大众总是希望得到别人告知。所以报内幕消息和听内幕消息如此普遍，原因就在这里。
经纪商透过自己的市场通讯杂志和口耳相传，给顾客有关交易的建议很适当。
但是，不应该过于详细论述实际的状况，因为市场的走势总是领先实际状况六到九个月。
今天的盈余不足以让经纪商建议顾客购买股票，除非有某种把握，肯定六到九个月后，业务展望能够保证可以维持相同的获利率。
如果你能够相当清楚地看到那么远，看出情势的发展会改变目前实际的力量，今天有关股价便宜的论证就会消失。
交易者必须看得够远，但是，经纪商只关心赚取今天的手续费，因此一般证券商出版的杂志有着无法避免的错误推断。
证券商靠大众的手续费赚钱，可是他们会设法利用他们的杂志，引诱大众，购买他们从内线人士或作手收到卖单的同一支股票。
我们常常见到内线人士去看证券公司的老板；说〃我希望你创造一个可以替我散出5万股的市场”。证券商要求提供进一步的细节。
我们假设这支股票的报价是50美元。内线人士告诉他〃我会以45美元的价格，给你5；000的买进选择权，每提高1点，另外给5；000股的买权，一共给你5万股。我也会给你以市价卖回5万股的选择权； 。〃。噢，对证券商来说，这是相当轻松好赚的钱，只要他拥有很多追随者，内线人士所追求的东西，当然也就是追随者。
一家证券商要是有线路直通分公司和全美各地的关系号子，在这种交易中，通常可以找到众多的追随者。
请记住，无论如何，由于卖回选择权的关系，这家证券商打的都是绝对安全的仗。如果他能够让顾客眼进，就能够散出他的全部持股，获得庞大的利润，外加正常的手续费。
我想到的是华尔街位著名内线人士的〃剥削〃方式。他会拜访一家大证券商的大牌营业员。有时候，他甚至会更进一步，去见公司的某一位小股东。他会说类似下面这种话：
〃噢，老兄，我想表示我对你们很多次帮忙的谢意。我要给你们一个真正赚点钱的机会，我们正在组织一家新公司，好吸收我们关系企业中某一家公司的资产，我们会把这支股票，从目前的价位炒高一大段。我打算用65美元的价格，转给你们500股雄鸡商店的股票。这支股票目前的行情是72美 。
这位心存感激的内线人士把这个消息，告诉很多家证券商里的几十位大牌营业员。
既然收到这位内线人士礼物的人都在华尔街谋生活，他们拿到自己有利润的股票时，会怎么办？当然是建议每一个他们能够找到的男男女女，买进这支股票。
好心送礼的内线人士知道这一点。他们会协助创造个市场，让内线人士能够用高价，把他的好东西卖给可怜的大众。
还有一些出脱股票的手法应该禁止。证券交易所不应该容许挂牌上市的股票，用分期付款的方式，向一般大众销售。
正式挂牌报价对任何股票都有一种约束力。何况，参与自由市场的正式证据，加上价格上的差距，已经是一支股票所需要的全部诱因了。另有一个常见卖股票的手法，造成不动脑筋的大众亏损千百万美元，却没有让任何人入狱，因为这种方法十分合法，就是完全基于市场的要求，增加股本。这种程序其实并不很像改变股票的颜色。
无论老股是一股换二股、四股，甚至是换十股，这种戏法通常都是希望让旧的东西容易卖。旧价格是一磅包装，卖1美元，很难销售？ 14 磅一包卖25 美分， 可能比较好卖， 或许可以卖到27或30美分。
为什么大众不问股票何以要变得比较容易卖？这又是华尔街慈善行动的一个例子，但是，聪明的交易者要小心这种类似〃特洛伊木马〃的东西。这是大众所需要的一切警告。大众不理会这一点，因而每年损失数百万美元。
意图编造或散播谣言，对个人、公司的信用或业务造成不利影响，会遭到法律惩罚，也就是有意通过影响大众卖出，打压证券价值，会遭到法律惩处。
原来的主要用意可能是要在情势紧张时，处罚任何明白怀疑银行健全程度的人，减少挤兑恐慌的危险。但是，这样当然也保护大众不要以低于真正价值的价格出售股票。换句话说，美国的法律惩罚散布这一类利空题材的人。
如何保护大众不以高于真正价值的价格，购买股票的危险呢？
谁来惩罚散布元稽利多题材的人呢？
没有人负这种责任，可是大众在股价太高时，因为根据不具名的内线建议，而买进股票，所损失的金钱，超过比在所谓的〃损压〃时，因为利空的建议，而以低于真正价值的价格卖光股票所损失的金钱。
如果能够通过一种法律，惩罚说谎的多头，就像现在处罚空头说谎的法律一样，我相信大众会节省几百万美元。当然，承销机构、作手和因为不具名乐观说法而受惠的其他人会告诉你，任何人根据谣言和不具名的声明做交易，有了亏损只能责怪自己。
如果是这样，你大可以主张，任何人笨得吸毒成瘾，就没有资格得到保护。
证券交易所应该要帮忙，保护大众不受不公平的作法侵害。如果一个清楚内情的人，希望大众接受他对事实的声明，或希望大众接受他的意见，请他签名负责。为利多题材签名负责，不会使这些题材变成真的。
但是，会让〃内线人士〃和〃董事们〃谨慎一些。
大众应该始终记住股票交易的要素。
一支股票上涨时，不需要花精神去解释它为什么会上涨。持续的买进会让股价继续上涨。
只要股价持续上涨，偶尔出现自然的小幅回档，跟着涨势走，大致都是相当安全的办法。但是，如果股价经过长期的稳定上升后，后来转为逐渐开始下跌，只偶尔反弹，显然阻力最小的路线已经从向上变成向下。
情形就是这样，为什么要寻找解释呢？股价下跌很可能有很好的理由，但是，这些理由只有少数人知道，他们不是把理由秘而不宣，就是反而告诉大众说这支股价很便宜。
这个游戏的本质就是这样，大众应该了解，少数知道内情的人不会说出真相。许多所谓的〃内线人士〃或〃干部〃的声明，不管是有没有具名，其实都没有根据。
有时候，甚至没有人要求内线人士发表声明，声明是在市场上拥有重大利益的某些人编造的故事。
在一种证券价格上涨的某一个阶段�