为基础所征的税。这样的税收是不是大部分来自某个单一的产业—比如能源、银行或者IT业？如果是这样，那么我们可以说你的人力资本价值依赖于该产业的健康状况。当能源价格在20世纪80年代崩溃的时候，在像休斯敦这样的“石油之城”工作的所有行业的人员都遭到了打击。2000~2002年互联网泡沫的破灭打击了整个硅谷地区的工作人员。而在拉斯韦加斯、迈阿密和菲尼克斯这样的城市，地产泡沫的终结使当地人的收入损失了一大块，无论他们的工作是否与住房市场有直接的关联。如果当地的经济衰退足够严重，那么就算是警察这种表面看起来似乎是基础性的工作也并不完全可以让人高枕无忧。
对冲你的风险
那么，你可以怎样减少你的人力资本的风险呢？下面是你可以采用的几项技术。
首先，不要将你的人力资本与你的金融资本放到同一个篮子里。在1999年和2000年年初，几百个在IT行业工作的人给我发过电子邮件，嘲笑我写的专栏文章，这些文章警告他们不要投资于自己公司的股票或者其他IT公司的股票。他们当中的很多人将自己的工作、退休金、红利、股票期权、住房的价值，有时候甚至包括他们的孩子就读的优等学校等所有这一切，都捆绑在一个单一的因素上：狂热的IT行业的增长。他们所有的金融资本以及他们的人力资本同时面临同样的风险，而他们当中很多人的结局是损失了其所有财富的80％~90％。
从2006年至2008年，我从在石油产业工作的人士那里听到了同样的感慨。由于石油的价格飞涨至每桶150美元，他们将他们的全部家当都压到了自己最了解的行业中—直到他们财富的所有方面几乎都完全依赖于石油价格永不停止的攀升。
大约在同一时刻，地产商们不仅通过销售住房赚取他们的薪水和佣金，而且借入资金，义无反顾地转手买卖房子以快速赚钱—他们还将部分收益又投入房地产基金之中。
这些人已经输得精光了。
同样的故事每时每刻都在上演。医生把自己的退休金账户中的资金投入保健板块的股票之中。银行家在专注于金融行业的基金上进行投机。农民购买农业机械制造企业的股票。机械师购买汽车的股票。
所有这些投资者都犯了一个致命的错误—将他们的金融资本装入已经被他们的人力资本所占据的那个篮子里。那里只能装得下一只鸡蛋。如果装进更多的鸡蛋，摞在上面的鸡蛋以及压在下面的鸡蛋，也就是你自己，可能会在同一时刻被打碎。
如果你觉得你绝对有必要投资你自己公司的股票，那一定要把这个风险控制在不超过你的投资组合中总资产的10％。坚决抵制住诱惑，不要投资购买你自己所处的行业中其他公司的股票。记住：你的人力资本已经在经受你所处行业的风险，你不应该再将你的金融资本也暴露在同样的风险之下。时刻牢记第一条法则：不要甘冒不必要的风险。
然后，关注一下抗通胀国库券（简称TIPS）—一种美国政府发行的债券，它的价值在通货膨胀加剧的时候上涨。任何人力资本难以抵御生活成本攀升的人都应该大量投资于抗通胀国库券。（世界上很多国家的政府都发行抗通胀债券。）
接下来，考虑一下投资于任何可能撞击你的鸡蛋篮子的行业。如果你为一家塑料生产商工作，那么你应该将你资金的一小部分投入能源股票之中。在这种情况下，如果石油价格上涨，而且降低了你的人力资本价值，那么你的金融资本价值将会上升；你在能源股票上获得的收益将在一定程度上补偿你因为高油价对你的工作保障的影响而遭受的损失。
底线很容易确定：记住，不要把你所有的鸡蛋放到同一个篮子里—你自己是篮子里所有鸡蛋中最大的那一只。一定要确保你的金融资本不会与你的人力资本同时崩溃。如果你能够记住这个原则，你就已经朝保障你的资金安全的目标迈出一大步了。
安全Tips
◎ 要将你的金融资本和人力资本放在同一个篮子里。
◎ 持有抗通胀国库券，它将会帮助你抵御通货膨胀。
◎ 一定要考虑投资那些当你所属产业遭遇困境的时候能够表现良好的资产。
第4章 安全地投资：别让你的钞票变成废纸（1）
◎只需付出很少的一点额外努力，投资者就可以提高他们的收益，降低他们的剩余资金所面临的风险。
◎你能够承担低风险，或者你也能够获得高回报，但是你永远也不可能在同一项投资中兼顾两者。
◎明智地管理好你的现金的基本原则，是你应该保证你的现金与你的债务（不管你计划将其用到什么上面）相称。
在2008年年底和2009年年初，惊慌失措的投资者一窝蜂地涌向美国国库券市场。他们这种恐慌性的购买大幅推高了国库券的价格，致使很多投资者所持有的国库券收益变成了负值。这种保障性的丧失是投资者应当付出的代价—他们用本能代替大脑进行思考而做出虚幻的安全决策。
世界上根本不存在绝对的安全性。任何一项投资在适当的价位上是安全的，但是在价位过高时是危险的。你为之付出越多，你的投资也就变得越不安全。由美国财政部所发行的各种票据和债券曾经一度被认为是所有证券中最安全的—但是，它们的安全性其实也是与价格相关的。如果你从一开始就为这些债券付出太多，那么你就把这些安全的避风港变成了非常可怕的危险源。
举个例子，那些在2008年12月19日投入10万美元购买了期限为4周的国库券的投资者要是一直持有这些国库券，直到2009年1月，他们就面临10美元的确定损失。确实，他们不用担心国库券的发行方会违约或者破产。但是，他们为了让自己安心，接受了一个不寻常的价格。这些投资者为了追求安全性而不惜成本，他们已经将自己的资金置于危险的境地。
这不仅是彻头彻尾的愚蠢行为，而且是完完全全没有必要的。这是公然违反第一法则—不要甘冒不必要的风险。其实只需付出很少的一点额外努力，投资者就可以提高他们的收益，降低他们的剩余资金所面临的风险。
高收益能和低风险同在吗？
首先，请想想什么是现金。现金是一种在你需要的时候马上可以转换成你想要的商品和服务的资金—没有成本、没有损失，也不会延误。
现在，再想想什么不是现金。无论是什么资产，只要其价值是波动的或者不确定的，并且因而不能自由便捷地转换成货币，那就不是现金。
通常在出售时号称“同现金一样安全”或者相当于现金等价物的短期债券型基金就是这样的。在2008年，施瓦布收益增强型（Schwab YieldPlus）短期债券基金亏损了，奥本海默有限期政府基金（Oppenheimer Limited…Term Government Fund）跌了，黑石短期债券（BlackRock Short Term Bond）跌了。这些基金中的每一只都持有危险的抵押票据，以此作为其获取收益的一种手段。当金融危机爆发的时候，这些基金都出问题了。
就像太阳注定从东方升起一样确定，华尔街永远都会发明出另一种奇特的新方式，承诺“在低风险的前提下获得更高的收益”，“在保证安全的前提下得到更多的收入”，或者“在不增加风险的前提下获得比现金更高的回报”。无论什么时候，只要有人试图以这样的说法向你兜售任何投资项目，你就应该捂紧你的钱包，尽量跑开—你很可能被引入陷阱。在20世纪80年代末，有类似问题的是政府性质的基金以及期权收益型基金。在20世纪90年代，出现此类问题的则是短期全球入息基金。在21世纪初叶，则是短期债券型基金和标售利率型证券。可悲的是，投资者总是一次又一次被同样的关于低成本和高收益的神话所吸引—而不久之后，他们就将眼睁睁地看着他们辛辛苦苦挣来的钱有大部分消失得无影无踪。txt电子书分享平台
第4章 安全地投资：别让你的钞票变成废纸（2）
你能够承担低风险，或者你也能够获得高回报，但是你永远也不可能在同一项投资中兼顾两者。如果有人这样告诉你，那么他也会卖给你让人克服地心引力的药片，让人睡觉时听听就能减肥的音乐，以及打个响指就能够让孩子规规矩矩的能力。
怎样买基金
金融物理学定律再次在2008年秋季得到了证明。一只主要的货币市场基金，其过去的表现就像是萨斯喀彻温省冷漠者协会（the Apathy Society of Saskatchewan）的分会一样，现在终于在投资者的面前被引爆了。
按照美国监管法规的要求，货币市场基金一直维持平均90天的到期日，这就意味着这些基金主要的回报来自于3个月或者更短期限的债券收益。与债券或者债券型基金到期日较长不同，货币市场基金理论上在利率变化的时候不会存在价格下跌的风险，因为这些基金持有的债券的期限不足以长到让这种情况出现。
另外，在货币市场基金出现以来整整37个年头的时间里，没有一只货币市场基金的个人投资者损失过一分钱。事实上，货币市场基金每股1美元的资产净值被认为是理所当然的，其作为一个基准一直没有遇到任何挑战。把钱投在货币市场基金中一直被认为是万无一失的事情：写张支票，找只基金，发个确认函，之后现金很快就归你了。
然后就是2008年9月15日，雷曼兄弟这家华尔街的大型投资银行倒闭了。储备基础基金是最早建立的，而且一直是最大的货币市场基金，拥有630亿美元的资产以及由好口碑打造的金字招牌，它没有任何先兆地宣布自己配置有由雷曼兄弟所发行的大量债券。在经历了市场对商业票据（即短期、通常没有担保的企业债券）的风险多年的口诛笔伐之后，储备基础基金的合伙创办人兼董事长布鲁斯·本特（Bruce Bent）则将一半的基金资产填进了这个窟窿。
因为雷曼兄弟的倒闭让储备基础基金措手不及，所以该基金仍然持有由这家倒闭的投资银行所发行的亿美元的短期债券。这些债券在任何市场都无法交易，而且这些资产的价值也无法获得评估。由于储备基础基金将其资产中的投入雷曼兄弟的债券中，它无法向投资者保证能100％收回自己的投资。事实上，9月16日，该基金宣布它每股只值97美分；很多的投资者需要等待数周甚至数月来赎回自己的资金。储备基础基金已经“跌破面值”—打破了其价格将会永远恒定在每份1美元这个获得广泛认知的定律。
后果很快显现出来，而且也是灾难性的。在这次现代金融史上最迅速也最黑暗的恐慌中，投资者在随后的两周之内从货币市场基金中赎回了1 230亿美元。
此后，局势趋于稳定，市场需要制定新的规则以保证货币市场基金更加安全。但是储备基础基金的惨败再次证明了第二法则的重要性：如果它不能以最肯定的方式给你回报，就不要去冒这种风险。而且，这次灾难也向我们提示了保持资金安全的六个基本原则：
1。 良好的口碑并不能确保安全。
行业的先行者拥有良好记录，但是储备基础基金仍然难敌诱惑。投资者永远也不要只信赖经理人过去的光环。
2。 收益的快速增长是一个危险的警示。
在2004年年底，评级为R级的储备基础基金在过去12个月中平均收益为，远低于克兰货币基金平均指标（Crane Money Fund *erage）的收益，这表明储备基础基金仍然坚持其保守的风格。储备基础基金的收益在2004年还不到行业平均值的一半，而到了2008年8月底，它就达到了的收益，而行业指标的收益则为。储备基础基金已经丧失了所有的储备特性。数周之后，基金崩盘了。如果你的基金收益（相对于行业平均水平）一直在像这样高速增长，请你退出来。
第4章 安全地投资：别让你的钞票变成废纸（3）
3。 把佣金加回去。
在2008年8月底，评级为R级的储备基础基金的收益几乎与克兰货币基金平均指标一致—这是以标准的形式扣除佣金后得出的结果。但是储备基础基金的年度佣金为，而纳入平均指标的那些基金的佣金只有。为确定基础证券的收益率，我们应该将佣金加回去。克兰货币基金平均指标所包含证券的平均收益为（也就是的指标收益加上的佣金）。而储备基础基金所持有证券的平均收益为（也就是的收益加上的佣金）。你或许会认为并不比高多少，但是，在货币市场基金的刻板世界里，非常微小的收益增幅都会被放得很大。额外收�