最有效的投资
相比之下，纽约股市几乎立刻就捕捉到了珊瑚海和中途岛战役的重要意义，虽然官方投诉的新闻署一开始还没有说中途岛战役是一个胜利，因为作战部一直广受批评，说他们在战争的前几个月把失败说成胜利。在1942年春，股市还处于低迷之中。在1941年的暴跌之后，股价在1942年前几个月里一直保持着跌势，因为战报一直没有确定。德国潜艇在东海岸成群结队地出现，几乎随心所欲地猎杀美国商船，美国的运输船队简直是吓坏了。丘吉尔担心英国赖以生存的海上运输线可能要给掐断。在世界的另一端，新加坡沦陷了，爪哇之战是一场灾难，缅甸和荷属东印度群岛已被日本人占领，而科雷吉多这个菲律宾最后的堡垒也投降了。美国的战争打得很艰苦，而且正如媒体一再指出的那样，它的军事管理水平也相当成问题。
第八章 股市对战争的精确判断（2）
在1942年，英美两国人民的心情都是坚决作战，同时又倍感绝望，对人类的未来失去了信心。马修·阿诺德的著名诗篇《多弗的海滩》广为传诵，诗中表达出了这样的信念：“啊，让我们爱吧，让我们彼此真心相待！因为世界上再没有真正的快乐，没有爱情，没有光明，没有确定性，没有和平，也没有疗伤的药膏。现在，我们身处黑暗的原野，到处是令人晕头转向的警报，告诉我们那里还有拼杀，还在轰炸，那里有不知名的军队在夜间混战。”
在战争年代里，当大量的人员在海上、在陆地上以及在空中死难时，在英国军官留言板上，经常可以看到这样一首短诗：
有一个古老的信念
相信在遥远的彼岸，
没有绝望，没有悲伤，
老朋友会在那里再次相见。
在1942年冬末和春季，日本威胁要入侵澳大利亚，同时，日本在东南亚的攻势一直在陆地与海上展开。纽约和伦敦的股市急剧下跌。一个失败接着另一个失败。日本看上去是不可战胜的。投资者也被英国在沙漠战场一再受挫弄得心慌意乱。在杜立特发动突袭之后，道·琼斯指数仅仅上升了一点儿，不管那些人如何鼓吹，到了4月末，道·琼斯指数还是下跌了20％。在整个战争期间，下跌最严重的情况发生于1942年4月30日，那一天竟跌到了92点，与1941年的最高值——132点——相比直跌了31％。
从1942年开始，更多的损失与失败接踵而来。伦敦和纽约的股市萧条一片，跌幅激增。事实上，正如罗伯特·索贝尔（写了一部论点鲜明的关于纽约股票交易所的史书，题为《大盘》）描写的：1942年2月是交易所自1915年以来，交易活动最为惨淡的一天。在2月14日，只有320 000手进行了交易，1个小时的总成交量为30 000手。交易所的一个账户里，只换手17 000美元，是1897年以来的最低值，比1929年创纪录的高额625 000美元足足低了97％。
股市的不景气影响了房地产业。纽约的一家酒店无人去买，因为它入不敷出。华尔街写字楼的租金低到每平方米需1美元。在詹姆斯·格兰特所撰名著《繁荣的麻烦》一书中，有人把这种情况称为“无动于衷的恐慌”。需知此时股市下滑发生在这样的时期，当时生产蒸蒸日上，巨额赤字已经产生，而企业利润极为可观。
但是，股市却另有所思。美国财政部这时已经提出要把公司的所得税率提到60％，而美国国会成立的谈判委员会也形成巨大压力，它的目标是钳制剩余利润，有了它的存在，就再不用想什么预期利润和分红了。政府还提出要对50 000美元以上的收入所产生的利润，征收85％的个人所得税。罗斯福政府看来已经下定决心，要利用战争动员时期的特殊情况，对贫富收入进行平衡，这些政策，再加上从战场上传来的败绩，军队的懦弱表现，都进一步挫伤了投资者的信心。
任何一个脑袋没有进水的预言家，都可以看出现在已经是一个熊市了。在1939年，有一位著名的哈佛教授（出于名誉的考虑，在此不提他的名字）发表了一篇颇有影响力的论文，在文中，他说美国经济已经命中注定地进入了大衰退，因为出生率太低，还因为有太多的国土无人居住和开发。他还说，我们太缺少新工业和新发明了。即使在撰写文章的时候，美国的人口出生率也在增长，而战争促使了上千个新型工业与新型技术的产生。txt电子书分享平台
第八章 股市对战争的精确判断（3）
1942年年初的熊市，部分原因就在于美军在太平洋地区的不良表现。珍珠港事件，麦克阿瑟的空军在机场被摧毁，还有英美军队在整个亚洲的一系列惨败，所有这些一开始还都被描写成与一个强大无比的敌人所进行的英勇斗争。当公众们尤其是投资者最后明白，那些唱高调的新闻说得好听点是在误导，说得难听点是故意瞎编，他们对军队和媒体都失去了信心。
在2月初，比尔·哈斯莱上将指挥美军，在马绍尔群岛和吉尔伯特群岛与日军展开突围反击战。在战斗中，海军飞行员宣称自己击沉了16艘日本军舰。哈斯莱的对讲机描述了一次伟大的胜利，他在一阵极为忙碌的通话频道里，不停地对自己那些打红了眼的飞行员喊话：“不要碰那艘巡洋舰，杰克，它是我的！”还有：“搞定了！看那个大家伙着火了！”《先驱论坛报》大肆宣扬：“这是公牛的复仇啊！”埃文·托马斯详细地描述了哈斯莱返回珍珠港时的情形，当时他乘坐自己的军舰，即航空母舰“企业”号，舰上巨大的星条旗和海军军旗飘扬，汽笛发出了狂吼，水兵们和机械师们都列队站在甲板上发出胜利的呐喊。后来才知道，哈斯莱的战报基本上是吹牛。他所谓击沉的全部敌舰，不过是一艘运输船和两只小船。
在1942年2月，有一个叫里奥·汉德森的物价局官员作出了乐观的预测，说战争成本将使美国退回到大萧条时期的生活水平。当时主要公司收益为，股票平均收益则约为8％~9％，大都会保险公司的董事长就表示股票在一揽子投资组合中不能算一份，而纽约州保险公司也断定，股票是“一种不合适的投资”，不准把它算入保险公司的投资计划中。这种代价极高的禁令一直有效，直到20世纪50年代中期，那时战后的大熊市已经开始了。
但是上天知道，股票是最有效的投资。不但分红收益要比债券高出三倍以上，而且在1942年4月份，纽约股票交易所的股票所售出的价格要比1941年打折出售以套现的股价高出近4倍。这些受到追捧的股票都高出发行价4~6倍的价格卖出。W·E·贺顿以高傲的口气评论说，罗斯福总统也许“应该对房不遮雨、衣不蔽体、饥寒交迫的股票市场给予更多的关心”。在600只有代表性的股票中，平均收益率为倍，只有10％的股票的收益率比前一年度高出了10倍。
然而，有一只蓝筹股还是剩下了。拜伦公司的哈利·纳尔逊在4月13日写道：
在1928年年末和1929年年初，有人可以看出前途不妙，但是，市场却不会，也不能崩盘。今天，我们相信是一个买方市场，只是看上去，这个市场永远也不能翻盘了。
股市探底
接下来，在1942年5月，美国在太平洋战场上的运气进一步发展，在一片愁云惨雾中、在胡乱叫卖中、在熊市达到最高峰的时候，美国股市跌到了有史以来的最低点。世界其他地方，坏消息也接踵而至，但是，市场大众感到与日本战争的形势已经逆转了。在5月初的珊瑚海战役，与其说是胜利，不如说只是打成平手，但是这是日本第一次没有随心所欲地达到自己的目的，也就是说它想攫取莫斯比港，那是登陆澳大利亚的桥头堡。也是日本在亚洲的侵略第一次被遏止，同时，美国海军显示出自己有足够的能力与日本这样的国家相对决。接下来就发生了中途岛战役的决定性胜利，由于隆美尔夺取了图卜鲁格，市场在6月份还是小幅振荡了一下，但是在4月末至5月初，市场已经探到了整个20世纪30年代和20世纪40年代初以来大熊市的谷底。。 最好的txt下载网
第八章 股市对战争的精确判断（4）
1942年4~5月的谷底是历史性探底，它孕育着一个新的、周期性的牛市，这个牛市持续了4年之久，虽然在期间还有小幅调整，但是在1946年5月29日达到了顶峰。1945年是辉煌的一年，许多大公司的股票都上涨了，而一些小盘股的股价更是跃升了，以一种惊人的态势冲出了1942年的谷底。根据伊博森事务所的统计，那些小盘股在1942年涨了，在1943年涨了，在1944年涨了，而在1945年则涨了。一旦云消雾散，股市就像一股春风劲吹万里，直上九霄。
战后美国市场的蓝筹股
事实上，股市第一次真正的下挫发生在1946年2月，道·琼斯指数那时以经典的“警告裂隙”下跌了10％。从2月26日的那个新低反弹，道·琼斯指数在78个交易日里上涨了（当时的股市每周营业6天），从一个经典的低开高走冲到了5月29日的顶峰，那是自1930年以来的最高值。接着，股指又在低位振荡了两个月，接着在一个月之后又大跌了20％。
美国的股市随后陷入了一次战后的低迷状态，在那个状态中几乎震荡了3年之久。蓝筹股股价下挫的原因在于，当时欧洲经济还在艰难挣扎，冷战已经拉开序幕，美国的经济也处在困难的调整期。人们普遍认为，没有国防开支的刺激，美国将要陷入滞胀，失业率也达到了很高的水平。在1946年，通货膨胀达到了18％，而在1947年则只有9％，然后，在1949年急剧下降到了。股市与债券都处在萧条状态，直到战后的世界格局终于在1949年明朗了起来。
日本股市
日本的股票市场极具自身特点。在1942年前6个月中，随着日本强大的军事机器吞食了大片的亚洲领土，日本股市一片繁荣。一种大牛市的气氛充斥着东京股票交易所，投资者开始相信，日本现在终于成为一个殖民帝国了，有了广阔的生产原材料基地，并且保证了它最为急需的石油供应。日本的公司不仅要在东亚地区独占鳌头，而且，要在整个亚洲称王称霸。那种根深蒂固的种族优越感和大和民族的武士道精神终于浮出了水面。这种全面欣欣向荣的气氛，在半个世纪之后又一次出现在日本，从那之后，日本又一次进入了股市的繁荣期。
但是，现在让我们再回到1942年吧。就在那年的年初，日本的厚生省开始关注如何为战争提供资金，于是一个年轻的副厅长想出了一个计划，他要提高股价来使国家富强起来。厚生省（当时它说的话就相当于今天的法律）鼓励建立起这种大规模的股票交易所，鼓励市场创建公共投资基金。日本人民喜欢“新日本”这个想法，于是股市的投资规模一路狂涨，股市在1942年和1943年这两年时间里一路走高，至少在账面上是这样表现的。可以说，投资者还是乐观的，因为他们相信日本至少能保住新创起来的大东亚帝国，但是，正如在德国发生的情况一样，经济的表面繁荣完全是人为的，因为它靠的是巨大的财政赤字和提高通胀率取得的。
到了1944年，战事已经变得相当吃紧。学校的孩子们都得去干活，生产气球炸弹，要让它们飘浮5 000英里，横穿太平洋，在美国的西海岸引起大火，烧死美国人。政府规定一个星期要工作7天，妇女要干重体力活，此时的人们开始感到极为不满了。在1944年，通货膨胀率达到了新高，因为政府大量地印钞票、发行债券，以便为战争筹钱。黑市与非法交易遍及日本。1944年3月，厚生省开始对股价进行控制了，而且不管怎么样，股价都要被冻结，这源于人为控制。但是在实际市场价值上，它们已经在下跌了。交易量急剧下降。1945年日本投降之后，东京和大阪的股市就正式关闭了。
第八章 股市对战争的精确判断（5）
在1945年，随着失败、无条件投降，以及马上到来的军事占领的不确定性，日本经济和股市都垮掉了。1944~1946年，经计算，日本国内生产总值降低了46％，当然那是一个极不准确的预测。1940~1949年，日本的股价每年要下跌到令人震惊的。货币幻象因素可以用这个事实来作最好的诠释：在纸面上，从1930~1949年，股价上涨了3 280％，但是在真正的市值上，它们下跌了75％。政府债券也好不到哪儿去，在同一个时间段里，它们的回报率下降了。换句话说，在20年的时间里，当日本处于咄咄逼人的进攻军事态势时，它的长线投资纯粹是一场巨大的灾难。这些是不确切的数字，股票也好，证券也好，都是伦敦商学院的计算结果，而他们�