本次金融危机的级别远低于1929年。
1当前金融危机和1929年时的大萧条不同。
大萧条时，美国将1000多英亩的棉花毁在田间，将大量小麦当燃料烧，将所存牛奶倾入密西西比河。加拿大让小麦烂在田里，阿根廷将猪肉坏在仓库中，巴西将咖啡投入炉中做燃料。91岁的经历过大萧条的路易斯·麦肯齐说，对比一下，我们现在的情况并非如此。现在只是美国为代表的家庭开始改变消费方式，增加储蓄率而已，和当年数目众多的人们陷入长时间的饥饿状态是完全不同的。现在美国的失业数字是72％，最坏的数据预计是略超双位数，而当年的数据是25％。
2各国政府的监管和救助力度空前最终会产生效果。
1929年最糟糕的情况是各个国家进行贸易保护从而加剧了危机，而现在各个国家之间对于合作对抗金融危机取得了共识，重蹈覆辙的可能性并不大。1929年各国政府救助银行不力，大量的银行倒闭，导致民众对银行失去了信任，很多人把现金藏起来。而现在以美联储为代表的各国央行对待金融机构的态度是“ 你们需要钱么”，大规模的注资行动和国有化倾向使救助力度空前，前段时间G20还做出不再让任何一家大型金融机构倒下的承诺，使花旗银行等金融机构得到救助。再看美国，先是动用了7500亿美元的救助计划，现在新总统又开始酝酿8000亿～1万亿美元的刺激经济计划，欧洲大约动用了2万亿欧元进行救助，而中国4万亿人民币的刺激经济计划更加积极。另外，各个国家接近零利率的极端应对也史无前例，大规模的救助及经济刺激计划最终将会产生积极的效果，全球经济缓慢恢复相比继续恶化的概率要更大。
股票估值水平已经处于历史低位区域有助市场形成稳定。
1股票市场的价格水平已经处于低位区。
2利率水平的大幅度下移提升了股票吸引力。
A股股票股息率变化情况
1年定期存款利率变化图
资料来源：wind、英大证券
从投资回报要求的角度分析，利率水平的大幅下降，使存款人在银行的存款收益大幅减少。而宽松的货币政策也存在预期通胀的威胁，使现金持有者不得不面对现金贬值的危险，随着股票价格的大幅回落，股息率逐步增加，而当股票的股息率高于银行存款的情况出现时，配置股票就显得相对合理了。
解禁股问题对市场的影响已经出现转机。
1大股东已经自发地从单方面减持转变为双向增减持有助于促使市场稳定。
2解禁股结束单边下跌走势表明市场的稳定基础形成。
6124以来，A股市场谈解禁股色变，解禁股下跌成为惯例，不管在解禁前还是解禁后都是如此，更有心者开辟了大小非减持业务成为大小非减持专业户，以很低的折扣取得大小非的筹码后，在二级市场中投机造成市场弱势并恶性循环。但最近情况发生了改变，解禁股渐渐成为淘金之地这是一个极其重要的信号，可以有效地改变市场的预期。首先，大小非们就会慢慢惜售，减持专业户们就不容易拿到低的折扣，进而在二级市场倾销的举动就会大幅收敛；而淘金者慢慢增多就形成了市场稳定的基础，解禁股的压力有望随着时间的推移进行化解。 。 想看书来
A股市场稳定的基础（2）
3全流通的市场格局渐渐形成促使市场稳定
全流通的市场肯定比股权分置时要合理，利益趋同的动力使往外掏的现象得到改观，如果没有制度上的变革，世界上从来不缺乏财务处理上的天才。这是一个根本性的变革，我们不应该又回到分置的老路上，这是我们证券市场具备真正意义的投资价值的基础，而之前只是一个融资的场所。而随着时间的推移，全流通进程渐渐推进，全流通的股票数量将渐渐增加。相对来说，全流通的股票对投资者的心理威胁要比非全流通小一些，市场稳定的力量也在逐步增加，从这个角度来看，时间就形成了化解矛盾的正面因素。全流通局面的渐渐出现，使真正意义上的收购兼并成为可能。这会有效激活市场，控制权毕竟是很多人一生的追求。
救市政策促使市场稳定。
1标志着主导市场的政策方向的指数基金已经重新发行。
2007年四季度，市场接近6000点时，指数基金停止了发行，因为如果继续发行，新投资者的盲目和对投资知识的匮乏，加上市场宣传的片面性，指数基金的膨胀，从而进一步推升市场的泡沫，停止指数基金发行，表明控制市场泡沫的重要信号已经出现。因为从6124下跌以来，政府虽采取多个措施维稳，但作为推升市场的工具——指数基金这个武器一直没有被运用。而相隔一年后，市场经过大幅调整，市场泡沫已经充分被释放，市场稳定又成为必要，去年12月30日广发沪深300指数基金成立后，今年1月14日工银瑞信也宣布获得批准，政策方向信号已经出现。
2具备高度的准确性和前瞻性的社保基金已经悄然进入。
社保基金是我们的养命钱，因为身份具备特殊性，故具备了超然的地位。在6124点，很多投资机构还在遥望万点的时候，社保基金悄然而退；而在1664后，社保基金又无声无息地进入，数目已超100亿。从其身份的特殊性、赢利大于亏损的历史记录、政策动向的超级把握能力来分析，把社保基金的进入作为市场转好的一个重要前瞻信号之一并不为过。
3汇金公司及中投公司的出手是市场稳定的重要条件。
从汇金公司的投资记录来看，近年它高额注资国有大型银行，取得了巨额的账面收益，因此我们并不需要怀疑其投资能力及操作水平。再从汇金公司出手在二级市场中增持三大银行的行动来分析，这是中国证券市场有史以来的首次举动，该行动有应该是得到非常高级别层面的允许才有可能作出。再从中投公司在香港市场承接境外拋盘的气概进行观察，这次维护市场稳定的决心是中国证券市场有史以来最为坚定的。很多人期盼成立平准基金，其实成立平准基金是有额度的限制，而汇金公司和中投公司的资金并不存在。
市场低迷时投资胜率远高于高涨期。
1发行困难时投资胜率要超高涨期。
很多人喜欢在市场兴旺的时候投资，这个时候经济数据良好就业充分、IPO顺利投资信心膨胀，一切都是非常如意，只是这个时候的股票比较抢手因而价格较高，企业的融资成本就相对较低，一般这个时候是伴随着天量的融资，创多年新高的融资规模随处可见，但往往是股票的购买者成为窦娥。而股票低迷时的经济表现往往是不景气：失业率高企、投资者信心不足、IPO为零，但这个时候是往往是股票价格比较低廉的时候，没有这么多的坏消息，股票价格能够这样便宜么？价格高对股票发行者有利，而股票价格低则是对购买者有利，只是很多人的行动刚好相反，像 486元之中石油就是一个典型案例。
2危机中投资收益从长远来看远大于高涨期。
从历史统计数据来看，在一个巨大下跌后的次年投资，将来获得正收益的概率很高。这次的金融风暴，导致全球金融资产价格也跌到一个比较极端的价格，悲观者在危机中看到的是巨大的风险，而勇敢者在危机中看到的是众多的机会。
3符合国家需要的投资胜率更高。
而从更高的角度来看，在国家需要大力投资启动经济的时候，在国家需要刺激证券市场发挥融资功能来支持经济发展的时候，在国家需要投资者的时候，证券投资者在这个时候就具备了更加高的历史使命，同时也得到社会更加高的尊重和承认并被好好保护。从博弈的角度来看，6124需要淡泊，1664需要勇气。从历史的经验来看，紧跟政策导向投资无疑比反其道而行之要拥有更加高的胜算率，每次响应政策的行动最终会带来良好的回报，这次也许也不例外。虽然2008年股票曾经给投资人带来巨大损失，但情况已经发生改变，也许2009年，股票会带来希望。我以为，融冰之路也许崎岖，但已经启程。
（原文标题为《A股市场稳定的基础已经形成》2009…02…03）
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巴菲特永远是投资之神
“股票超过价格边际就要卖出，低于设定边际就要买入。”3月20日，在价值投资和趋势投资哪种方式更加适合中国市场的判断中，英大证券研究所所长李大霄明确地选择了前者，“不同的操作思路想法不同，我认为价值投资对于中国的市场也是有效的。”
虽然近期出现了针对巴菲特投资“失利”的争议，李大霄表示这并不意味着价值投资失去了依据和土壤。巴菲特目前只是做了一个买入动作而已，再尚未卖出之前，谁也无法断言巴老的投资势必失利，更谈不上价值投资理念被摧毁。
“当巴菲特14港元甩卖中石油的时候，人们不正在以高过他4倍的价格抢入中石油A股股票么？”李大霄表示，巴菲特将永远是全球最好的投资人。巴菲特从9岁开始到如今60多年的投资经历和倡导的理念都是投资界神圣的教材之一。
A股从1664点起反弹，除了先知先觉的市场资金抢入获利之外，社保、中央汇金等长期资金的入市，也已将市场底部夯实——跌宕的金融危机无疑是检验投资人价值理念的标准。
“之前我是看空派，但是从1664点后，我的想法慢慢转变，开始看多。”李大霄表示，这样的看法转变正是价值投资的要求所在——很多股票在1664点出现股价低于实际价值的情况，A股、B股和H股都存在，这个时候就应该是市场买入的好时机了。
判断一个投资者是否是真正价值投资者的标准，李大霄认为很简单，那就是在6124点的时候是否选择了抛出股票，在1664点的时候是否买入。李大霄表示，秉承价值投资的投资者，自然会在股市最疯狂的时候撤出而在市场最低迷的时候重新进入。而不能做到这些的显然只是“伪价值投资”。
3月17日，李大霄在博客上发表了自己的最新看法：“其实关键点只是标题那句话——牛市来了”。
美国时间3月18日，美联储宣布1万亿美元注资金融系统，终于调动起了市场神经，全球股市似乎都有了上涨理由，真正的价值投资者也迎来了又一波反弹机会。
“我们只能够更加接近他的境界。”李大霄表示，即便在中国市场巴菲特的理念也是可以运用的，但是巴菲特想要被复制很难，只能被部分复制。
“巴菲特本身的投资技术比较高，选择标准严格，并且个人智慧较高——这些倒是可以复制的，毕竟聪明人比较多。想要复制巴菲特最难的是他作为‘全世界最正直的人’以及‘只是管理财富而非财富享用者’的智慧，能决定了其不可复制性。”李大霄表示。
巴菲特的经典理论，“用自己的估值方法寻找最好的公司并关注熟悉它，在价值低估的时候买入”，在他买入可口可乐这样的案例中得到了充分证明。不过，作为一个新兴的资本市场，中国股市显然还缺乏用长久的时间证明自我价值的公司。另外，巴菲特的正直因为他在2008年金融风暴时，频频出声表态股市已经比较适合投资，且自己动手买入“优先股”而遭到市场的怀疑——谁能够如世界最有钱的巴菲特一样获得这样的机会、享受这样的殊荣呢？
对于这些疑问，李大霄表示：“的确，去年巴菲特表现出了一些‘爱国沙文主义’的态度，不过在市场最低迷的时候，经济巨头出面讲话的情况也是美国的传统。比如在“9·11”的时候，老摩根也有这样的表态。”
至于巴菲特在2008年投资的股票巨亏达到了50％以上，而趋势投资者的代表索罗斯空仓躲过劫难，李大霄认为，哪种投资行为都会有人亏有人赚，不然，巴菲特此前赚的钱又是谁亏的呢？并且，最重要的是巴菲特还有钱，当他认为股票下跌50％可以购买的时候，并不代表再下跌就不买了，他还可以继续买入——价值投资理念起码让巴菲特手里存下了大量的现金。对目前的股市来说，谁有钱买谁才是大师。
（2009…03…21）
牛市到了——中国股票率先走强五大原因
自2008年11月以来，在全球主要市场中相对走势最强是A股，其次是B股，再次是H股。中资股的强势，探求原因，主要有五方面。
原因一，杠杆率不同。在全球金融市场去杠杆化的过程中，我们只要清醒地观察一下我国的杠杆率就会发现，我国的杠杆率还小于1，还不存在去杠杆的需要，而且我们还应该研�