世界是部金融史- 第48部分

9月21日，前众议院议长金里奇在国家发展网站上公开指责救市计划，呼吁保守派议员们不能匆忙通过该议案；一天后，金里奇再度语出惊人，称拯救方案是为了收买人心，他甚至要求总统解聘自己的经济小组，言下之意要保尔森和伯克南走人。政坛以外，包括詹姆斯·郝克曼、奥利弗·哈特大牌经济学家在内的122名学者致函国会，称保尔森计划缺乏公平性，细节含混不清，计划将在长期损害美国创新能力和资本市场。

显然，否决救市计划会引来市场暴跌，此时距离总统大选只有6周时间，议员们未必敢以政治生命作为赌注，金里奇毕竟是“前”议长。

9月23日、24日，美国财长保尔森和新任美联储主席伯南克接受国会山质询，两位金融巨头痛陈，美国经济已经“危在旦夕”。但是，令议员难以接受的是，保尔森曾任高盛集团董事长，听证会上他未能充分论证计划如何惠及民众，却通篇在谈如何支持华尔街头寸和金融巨鳄。

议员们开始指责保尔森，他“不过是将财政部的临时办法变成立法”，“从前说美国经济基本面很健康，突然又提出经济即将崩溃，我无法接受”，最终，保尔森未能说服议员。

时间：9月25日晚；

地点，白宫罗斯福厅；

事件：面对民主党众议长佩洛西，保尔森突然下跪。

面对曾经叱咤华尔街的现任财长，这位女强人很无奈，“要知道不是我，而是共和党在抨击你的议案”。大概是出于财长一跪的感动，28日，佩洛西在国会大厦宣布政府已经和国会就保尔森计划达成协议：总额7000亿美元救助资金分期拨付，财政部可以马上动用3500亿美元，其余一半等待国会批准；救助范围扩大到养老基金、州政府、中低收入家庭为主的社区；至于金融机构，不得藉此行事“金色降落伞”。

佩洛西说的没错，民主党不是救市计划的主要障碍，民主党虽然也抨击救市计划，但只是要求政府不得将救市资金交给华尔街。反而是布什所在的共和党对议案百般质询，甚至声称选民不会支持，要求另行制定方案。

结果，被佩洛西言中。

男儿膝下未必有黄金，美国财长膝下也不行。

29日，众议院以228反对，205票赞成否决了协议。道琼斯指数应声下跌778点，单日跌幅7％，再次刷新了华尔街历史的单日下跌点数，保尔森只能仰天长叹，“我对今天的投票结果非常失望”。

但是，金融对美国实在太重要了，呼吸之间都要靠这些机构融通资金，没有金融机构等于直接断送美国经济，这样大家都得不到好处。显然，议员们也知道救市方案的重要性，否决提案后，两党开始互相指责，痛斥对方投反对票是不负责任。随后，两党领袖公开表示不会让法案胎死腹中，要寻求其他途径救市。民主党和共和党州长协会也发表联合声明，呼吁两党通过救市计划，挽救岌岌可危的美国经济。

“如果该计划搁浅了，那就只能乞求上帝来拯救了”。

保尔森计划开始了并不漫长的修改过程，虽然修改的内容很多，但关键的只有两条：一是联邦存款上限从10万美元上调至25万美元，二是增加了一条为期10年总规模达到1520亿美元的减税计划，这些条文让法案获得了更为广泛的支持，也尽量避免了党派色彩。

10月1日，参议院以74票赞成25票反对，通过了修改后的议案。10月3日，众议院以263票赞成，171票反对的结果通过了再次修订后的提案，救市计划总规模提升到8520亿美元。

挽救美国经济，这只是第一步，更多的人还是相信：“华尔街那些贪婪的猪，不值得勤劳的美国人民伸出双手”。

投资银行曾经是世界金融的骄傲，摩根士丹利、高盛、瑞银、雷曼兄弟、美林，每一个名字都富有传奇色彩，每一个巨无霸的背后都有着无数炫目的金融巨匠。

金融海啸突然击溃了这些金融帝国，公元2008年9月22日美联储宣布批准高盛和摩根士丹利转制为银行控股公司，向包括美林在内的投行提供更多流动性支持。

华尔街，被彻底终结。

独立的投资银行同样是金融风暴的产物，上世纪30年代为隔离商业银行和华尔街，美国国会出台了史上最为严厉的监管法案之一《格拉斯·斯蒂格尔法案》，投资银行不准涉足商业银行业务。根据这个法案，1935年摩根财团被肢解为JP摩根和摩根士丹利，分治银行和投行业务。

摩根士丹利是那个时代的投行贵族，它不会去抢别人生意，与每一家客户都是独家业务，摩根侧重选择“没有背景、有事业心”的青年成为雇员，今天投行遍地皆是协调人员，这些人在那时的摩根根本没有位置，他们被鄙视为“推销员”。说摩根士丹利是投行贵族，一点都不过分。

那个时代，整个摩根士丹利为了融资者而存在，对资本提供者的回报只是副产品。今天，堂堂摩根士丹利居然以牺牲员工个人尊严为代价去换取业务！

如此投行，焉能不败？

整个50年代，在这种企业文化下，摩根士丹利都展现了非凡魅力，经常一单业务就刷新了世界投行界记录：1953年承销通用汽车公司3亿美元的债券，1957年承销IBM公司2。31亿美元股票发行……

“如果上帝要融资，他也要找摩根士丹利”。

70年代，高盛、所罗门兄弟等一批竞争对手逐步壮大，开始与摩根士丹利争夺客户。此时，一个决定性的人物出现了：罗伯特·鲍德温。

他把平民营销思想带入了摩根士丹利，鲍德温敏锐的意识到，摩根的对手正在取悦资本的供给方，而摩根恰恰相反。在鲍德温主导下，摩根业务重点开始涉足证券经销，在此之前这种业务一向为摩根视为“垃圾”。

自此，摩根士丹利开始以强硬的态度蚕食中小企业IPO业务，到上世纪80年代，投行领域的市场细分被彻底打乱，摩根士丹利、高盛、雷曼兄弟等美国本土投行开始了愈演愈烈的厮杀。

有竞争，是好的；过度竞争，是坏的。

如果说80年代投行之间的业务竞争还能限制在理性范围之内的话，那90年代的竞争无疑进入了白热化阶段，正是这种竞争毁掉了投行帝国。

1995年8月9日网景公司上市，这个没有一分盈利的公司开盘即飙升至71美元，地球引力在这一刻消失了。自此，几乎所有投行都组建了科技行业部门，摩根团队也开始铺天盖地地自我标榜，骤然兴起的美国高科技行业给投行带来了无尽的业务源泉，实际上，这是一批良莠不齐的上市公司。

为了抢夺市场，包括摩根士丹利在内的投行开始以巨额奖金激励员工获取市场份额，这种方式对投资银行贵族式企业文化的打击几乎是致命的。自此，即使在同一家投行内部，团队之间也是山头林立，为争夺业务自家也可以白刃战。

摩根对市场的承诺是“以一流方式做一流生意”，至此，堕落为“只要能成交，赚一票算一票”。

在高科技神话中，投资银行不遗余力“创新”了金融产品定价方法，传统折现核算不可能为网络公司定价，由此一系列的离奇指标开始进入投行模型，而今天来看，无论如何衍生，“点击率”这些指标实在是不能作为盈利基础。

1999年美国国会通过《金融现代化服务法案》，正式抛弃了分业经营模式，商业银行开始涉足投行领域。投行无一例外开始大规模涉足垃圾债券，很遗憾，次级贷款就是其中的重要内容。

2001年9月11日，摩根士丹利在世贸中心的总部被恐怖主义份子炸掉，为新世纪的摩根帝国投下不详的预兆。

911之后，美国地产市场开始逐步回暖，CDS债券大行其是，2006年12月，摩根士丹利以7亿美元的价格并购了Saxon——一家专营次级抵押贷款的公司。

然而，无论摩根士丹利还是高盛都是江湖屹立百年的门派，不能单靠忽悠，次贷危机之初摩根士丹利就已经有所察觉。2007年开始，摩根士丹利就开始在市场中不断做空次级抵押债券。

猜到故事的开头，未必能猜到故事的结尾。

这个超凡的预见没能挽救摩根士丹利，反而给它背上了一个大包袱。因为按金融工程理论，市场下滑时优质债券表现要优于劣质债券，这似乎是一个常理。由此，为对冲做空CDO债券风险，摩根士丹利在2007年初购入了大量超优先CDO，因为超优先CDO债券评级优于CDO（实际上在危急中这种债券的市场表现更差）。

市场是无情的，虽然摩根士丹利在做空CDO上获得了大量收益，然而这并未能弥补超优先CDO债券带来的损失。截至2007年8月，摩根士丹利税前亏损为37亿美元。即使如此，这些对摩根士丹利来说也不是不可弥补的，毕竟这家百年老店是世界上最强大的投资银行，时至今日仍旧保留了资本实力和充足的流动性。

9月15日，雷曼兄弟申请破产保护，市场普遍认为摩根士丹利和高盛也将继雷曼兄弟后尘。此时，相信摩根士丹利的高层对自己变身并没有充分准备。当天，摩根士丹利高层仍旧声明没有任何想法染指商业银行业务，有足够的财力支撑自己成为华尔街最后的投行。

在金融市场中，有一个法则：如果市场认为一件事是真的，那这件事就是真的。

因为，市场是神。

2008年9月17日，摩根士丹利股价下挫37％；9月18日，盘中最高下挫46％；幸运的是，此时市场已经有保尔森计划的传闻，当日摩根士丹利股价以小阳报收于22。55美元。

即使如此，比股价下跌更可怕的事情仍然发生了。摩根士丹利的优质机构经纪业务已经流失30％，据说这些客户普遍认为有着稳定资金来源的商业银行更加可靠。

9月20日，摩根士丹利向美联储申请转型为商业银行控股公司，次日获批。同日，获得同样批件的还有摩根士丹利的难友，在全美投行排名第二的高盛。

一年之前，华尔街还认为金融监管是业务创新的绊脚石，此时为了挽救自己，接受美联储监管却成为救命稻草。

华尔街，回到了80年前。

摩根士丹利和高盛的转型意味着美国独立投资银行模式的终结，主流金融机构恢复到1929年经济危机前的状态。恰恰是在1929年那场史无前例的大危急中，混业经营同样被认为是金融危机的根源。

今天，又是一场大危机，终结了独立投资银行模式，究竟哪种模式更适合抵抗危机或是促进经济发展，也许本就很难说清。

终束了吗？

也许，只有危机才能让市场选出最优秀的金融体制。

天下风云出我辈，一入江湖岁月催；

皇图霸业谈笑间，不胜人生一场醉。

提剑跨骑挥鬼雨，白骨如山鸟惊飞；

尘事如潮人如水，只叹江湖几人回。

重整山河待后生：百年通用

长期并购使得GM产量超强，但最美丽的女孩也会年老色衰，没有内涵，不可能靠容貌名垂千古。GM的产能就是这位迟暮的美人，空倚门栏，却再也不会被消费者选在身侧。

通用汽车（General　Motors）创立于1908年，1931年开始直至2008年，GM不但始终是世界上最大的汽车制造商，还定义了战后跨国巨头的运作方式。

上世纪30年代，GM创立了雪佛兰、奥克斯豪尔、欧宝等品牌，创新了独立前轮悬挂等汽车技术；

上世纪70年代，GM率先使用了无铅汽油，两年后推出了安全气囊；

上世纪80年代，GM实施自我重建，创立了一体化全球团队；

上世纪90年代，GM创造了生物燃料和混合燃料……

GM曾经是美国人的骄傲，代表着工业文明，20世纪50年代，通用总裁查理·威尔森曾经在国会山骄傲的说“凡是对通用有利的，都对美国有利”。

60年，一个甲子，GM轮回于生死之间。2009年6月1日，GM正式申请破产保护。新世纪的第一个十年，GM没有走完……

提到GM破产原因，人们总是指责美国汽车工人工会过于强势，提及丰田等日系汽车的挑战。然而，GM与丰田之争已非一日，GM管理层更不可能糊涂到看不清人力成本高昂，缘何百年GM始终未能弥补自身弱势？GM疲态在金融危机前就已经出现，不过这场突如其来的危机彻底击溃了这位百岁老人。

其成其败，都与金融相关。

残酷的商战中，GM最为有效的策略就是并购：在欧洲并购欧宝，在澳大利亚并购霍顿，在亚洲并购大宇，大规模并购中，GM迅速获得了海外市场，这种跨国并购一度成为世界产业模式典范。

然而，这不是真相。

大规模并购背后，是类似于华尔街投行一样的激励机制和企业文化。GM从1918年起就开始推行“经理人持股计划”，将管理层薪酬与企业当期业绩直接挂钩。对每一任GM高管来说，都要受到